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  • 阿特曼Z-score模型

       時間:2018-04-25 22:14:50     瀏覽:3035    評論:0    
    核心提示:什么是阿特曼Z-score模型?  紐約大學斯特恩商學院教授愛德華·阿特曼在1968年就對美國破產和非破產生產企業進行觀阿特曼Z-SCORE模型察,采用了22個財務比率經過數理統計篩選建立了著名的5變量Z-score模型  Z-score模型是以多變量的統計方法為基礎,以破產企業為樣本,通過大量的實驗,對企業的運行狀況、破產與否進行
    什么是阿特曼Z-score模型?

      紐約大學斯特恩商學院教授愛德華·阿特曼在1968年就對美國破產和非破產生產企業進行觀阿特曼Z-SCORE模型察,采用了22個財務比率經過數理統計篩選建立了著名的5變量Z-score模型

      Z-score模型是以多變量的統計方法為基礎,以破產企業為樣本,通過大量的實驗,對企業的運行狀況、破產與否進行分析、判別的系統。

      Z-score模型在美國、澳大利亞、巴西、加拿大、英國、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭得到了廣泛的應用。

    Z-score模型的內容


    模型A
      公開上市交易的制造業公司的破產指數模型:

      Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 0.99X5

      X1 = 流動資本 / 總資產 = / 總資產

      這一指標反映流動性和規模的特點。流動資本=流動資產-流動負債,流動資本越多,說明不能償債的風險越小,并可反映短期償債能力。

      X2 = 留存收益 / 總資產 = / 總資產

      這一指標衡量企業積累的利潤,反映企業的經營年限。

      X3 = 息稅前收益 / 總資產 = / 總資產

      這一指標衡量企業在不考慮稅收和融資影響,其資產的生產能力的情況,是衡量企業利用債權人和所有者權益總額取得盈利的指標。該比率越高,表明企業的資產利用效果越好,經營管理水平越高。

      X4 = 優先股和普通股市值 / 總負債= / 總負債

      這一指標衡量企業的價值在資不抵債前可下降的程度,反映股東所提供的資本與債權人提供的資本的相對關系,反映企業基本財務結構是否穩定。比率高,是低風險低報酬的財務結構,同時這一指標也反映債權人投入的資本受股東資本的保障程度。

      X5 = 銷售額 / 總資產

      這一指標衡量企業產生銷售額的能力。表明企業資產利用的效果。指標越高,表明資產的利用率越高,說明企業在增加收入方面有良好的效果。

      判斷準則:Z<1.8,破產區;1.8≤Z<2.99,灰色區;2.99

      Edward Altman對該模型的解釋是:Z-score 越小,企業失敗的可能性越大,Z-score小于1.8的企業很可能破產。

    模型B
      Altman針對非上市公司給出了修正的破產模型

      Z = 1.0X3 + 6.56X1 + 3.26X2 + 0.72X4

      判斷準則:Z<1.23,破產區;1.23≤Z<2.9,灰色區;2.9

    Z得分結果分析


      原始的Z得分:如果Z得分大于等于3.0,則企業不可能破產.如果Z得分小于1.8,則企業很可能破產.比分在1.8-3.0之間,是灰色區域.企業Z得分在此范圍的話,則一年內破產可能性為95%,兩年內的破產可能性為70%.很顯然,Z得分越高,企業越不可能破產.

      模型A的Z得分:主要適用私營制造企業,而不能應用于其他類型的公司.如果Z得分大于2.90,企業則不可能破產.如果Z得分小于低于1.23,企業則很可能破產.Z得分在1.23-2.90之間的企業,一年內破產的可能性為95%,兩年內破產的可能性是70%.很顯然,Z得分越高,企業越不可能破產.

      模型B的Z得分:這一版本的Z得分主要用來預測私營的非制造企業在1-2年內破產的可能性,所以模型B的Z得分只適用于私營的一般性公司,而不能應用于軀體類型的公司.如果Z得分大于2.60,企業則不可能破產,如果Z得分小于等于1.10,企業則很有可能破產.1.10-2.60之間為灰色區域,Z得分1.23-2.90之間的企業,一年內破產的可能性為95%,兩年內破產的可能性是70%.模型B同樣說明,對于企業來說,Z得分越高越好.

    Z-Score模型的限制與缺點


      1、僅考慮2個極端情況,對于負債重整、或是雖然發生違約但是回收率很高的情況就沒有做另外較詳細的分類。

      2、權數未必一直是固定的,必須經常調整

      3、并未考慮景氣循環效應因子的影響。

      4、公司違約與否與風險特性的關系實際上可能是非線性的

      5、缺乏經濟的理論基礎,也就是為什么就這幾個財務變量值得考慮,難道其它因素就沒有預測能力嗎?

      6、對市場的變化不夠靈敏

      7、無法計算投資組合的信用風險,因為Z-Score模型主要是針對個別資產的信用風險進行評估,對整個投資組合的信用風險無法衡量。

    來自"http://wiki.mbalib.com/wiki/%E9%98%BF%E7%89%B9%E6%9B%BCZ-score%E6%A8%A1%E5%9E%8B"

     
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